6月起，以（yǐ）华（huá）谊兄（xiōng）弟为代表的影视股集体自宫，吃瓜（guā）群众也跟着（zhe）看（kàn）了一（yī）出又一出（chū）跌宕（dàng）起伏（fú）的大戏，大制作、大手笔可谓业界良心，出品公司（sī）华（huá）谊（yì）兄（xiōng）弟（dì）半（bàn）月“花费”六十（shí）余亿，用（yòng）尽自有身（shēn）家（jiā）的（de）27%。
嗯，六十余（yú）亿，有钱人的（de）世界（jiè）我等小（xiǎo）韭菜（cài）们实在想象不来。
这不，今天（tiān）咱们的主角印纪传媒（002143,SZ）7月复（fù）牌以来（lái）也已跌（diē）去市值（zhí）的65%，140亿（yì）元！要是从停牌前算起（qǐ），也就（jiù）是2月（yuè）份以来，则已经跌进（jìn）去160亿元（yuán）市值。
如果以（yǐ）2017年（nián）3月最高价（jià）计算（suàn），印记传（chuán）媒（méi）已（yǐ）经跌去400亿市值。
风云君（jun1）眉头（tóu）一皱，瞪（dèng）大自己乌溜溜（liū）的（de）大眼睛替广大（dà）看官们问一句，发生了什（shí）么？
一、前戏，招聘启示
印纪传媒（méi），2014年借壳“养猪专业户（hù）”高金食（shí）品成功入主（zhǔ）中（zhōng）小板，原主营业务（wù）为整合营销，包（bāo）含（hán）品（pǐn）牌推广、品牌公关、广告创（chuàng）制等，上市以来广告营（yíng）销（xiāo）所占（zhàn）比（bǐ）重逐渐降（jiàng）低，影视及衍（yǎn）生服务（wù）逐渐（jiàn）成为公司新的利润增长（zhǎng）点。
公司号称（chēng）“A股唯一全球高概（gài）念娱乐品牌（pái）IP操盘手”（违反广告法（fǎ）不？），从电影圈的《建国大业》、《杜拉拉升职（zhí）记（jì）》、《钢（gāng）铁侠3》，到电视圈的《军（jun1）师联盟（méng）》，再（zài）加上身兼数（shù）职的美女（nǚ）董事长吴（wú）冰，近几年印（yìn）纪传媒在影视界也是出尽了风头。
奥，对了，忘了跟大伙说（shuō）了（le），2016年起，公司财务总监、董秘和几（jǐ）位董事都相继辞（cí）职了。女超（chāo）人（rén）吴冰不仅要担任董事长、总经理职务还要兼任公司财务总（zǒng）监（jiān）、董事会秘书，时不时地还得为各（gè）路（lù）大片（piàn）担任一下制（zhì）片人（rén）、出（chū）品人，繁忙程度（dù）堪比疫苗大王高某芳！
对（duì）于公司至今还没有财务总（zǒng）监、董秘这事，吴美女看起来不（bú）咋着急，但是监管机构捉鸡呀，年报问询（xún）函也问，监管函也发（fā）——奈何（hé）两年多，人（rén）家根本不care。
单纯（chún）看前几年盈利水平，印纪传媒绝对稳稳的白马股，这么优质的公司（sī）难道还招不到董秘和财（cái）总？风云（yún）君（jun1）这里（lǐ）随便（biàn）一个码字狗拉过去，水平都可（kě）以的呀，而且工资（zī）低，干活多，不抱怨，任（rèn）使唤。
风云（yún）君暗自揣测，莫（mò）非有其他的问题？
二（èr）、套现（xiàn）减（jiǎn）持记
在印纪传媒这出光怪陆（lù）离的（de）大（dà）戏里，前台是美（měi）女总（zǒng）裁吴冰，背后则（zé）是实控人（rén）肖文革。
1、实控人（rén）肖文革套（tào）现录
借壳完成（chéng）后，肖（xiāo）文革个人直接持有印（yìn）纪传媒65.17%的股份，其控（kòng）股99%的北京印纪华城投（tóu）资中心(有限（xiàn）合（hé）伙)持有上市公司（sī）12.78%的股份，也就是仅肖文革（gé）一人即（jí）持股77.82%。
按完成（chéng）股权变更后印纪传媒股价走势估算，肖（xiāo）文革身家（jiā）曾一度达到380亿元（yuán）！
浮于表面的都（dōu）是纸上富贵，揣进自己腰包的那才是真金白银！A股的散户不懂这个真理，但是A股的上市公司（sī）绝对是这个真理的发明者（zhě）！
好不容易（yì）熬过（guò）了限售（shòu）期，2018年，肖老板踏着清晨（chén）八（bā）九点钟的阳光，背上小（xiǎo）竹篓，终于（yú）迎来了（le）采摘（zhāi）的季节：
2月9日，肖文革将（jiāng）其持有的印纪传媒1.07亿股股份转（zhuǎn）让给了安（ān）信信（xìn）托（tuō），获利13.6亿元，每股（gǔ）转让单价12.75元；
6月（yuè）7日，肖文革将其持有的（de）8,142万股股份（fèn）（占公司总股本（běn）的4.60%）和印纪华（huá）城持有的708万股股份（fèn）（占（zhàn）公司（sī）总股（gǔ）本的（de）0.40%）通过协（xié）议转让的方式转让给了自然人于晓（xiǎo）非，每（měi）股转让单（dān）价11.8元，肖老板再次（cì）套现10.44亿元。
除此之（zhī）外，2017年3月，肖文革所持股份还在限售期期间，印（yìn）纪传媒就发布过一（yī）则关于（yú）豁免控股股东有关承诺事（shì）项及变更承诺的公告，将（jiāng）肖文革持有的上（shàng）市公司10.50%的股（gǔ）份转让至其个人全（quán）资控股的（de）一人有限责任公司印纪（jì）时代（天津）企业（yè）管理有（yǒu）限公司。
此举（jǔ）应该是（shì）税（shuì）务筹（chóu）划，也可以理解为（wéi）减持的前奏。
而（ér）对于印纪时（shí）代的股份锁定（dìng）承诺，则去掉了“36个月锁定期届满后，每年转让（ràng）上市公司（sī）股份不超（chāo）过持股总数25%”的规（guī）定，也就是这10.50%的股份可（kě）以在2017年11月18日之后一次性转让！
风云君（jun1）还奇怪怎么没转让或减持（chí）呢（ne），一查，嗷（áo），全部（bù）质押变现了！
根据choice公布的数据，公司前六（liù）大股（gǔ）东，除新（xīn）进入的于晓非外，所（suǒ）持股份基本（běn）已全部质押，而最（zuì）新的质（zhì）押（yā）预（yù）警（jǐng）线为7.74元/股，也就是说所有这些股东所质（zhì）押的股票均已跌破平（píng）仓线！！！
其中根据公司公告，肖文革（gé）股份质押融资的到期违约本金金额10.66亿元，北京印（yìn）纪华城（chéng）投（tóu）资中（zhōng）心（xīn）（有限合伙）股份质押融（róng）资的到期违约本金金额为9.8亿元。
且7月31日公（gōng）司还交代说，肖（xiāo）文革（gé）所（suǒ）持上市公司44.04%的股份均已被司法（fǎ）冻（dòng）结！
公司称（chēng），被司法冻结的原因是（shì）肖文革为他人债务进行担保，债务人未能清偿到期债务，而（ér）关于该事项的债（zhài）权人、债务人、担保金额、期限（xiàn）等具体（tǐ）信息——公司称经多次（cì）询问，肖文革未做出回复。
温馨提示一下，据说（shuō）即将爆仓时，找人告自（zì）己一状说欠债（zhài），股份获得法院冻结，就可以阻止股票被（bèi）平仓了。
这招灰常（cháng）好（hǎo）用，一般人（rén）风云君不（bú）告诉他！
2、股东张彬减持史
忙于收（shōu）获（huò）的不仅有肖老（lǎo）板，还有与肖老板（bǎn）一起创业的（de）大股东张彬。
2016年底张彬就开始了（le）减持之路，进入2017年（nián）底，张彬（bīn）更（gèng）是明显加快了减持的步伐，仅仅一个月（yuè）内就5次减持（chí）！
根（gēn）据Choice公开（kāi）信息，风云君统计出张彬（bīn）历次（cì）减（jiǎn）持数据如下（xià），累计减持（chí）3200万股，获利8.3亿元！
8.3亿元，对于现在年仅33岁的张彬来说，简直人生赢家（jiā）！羡慕死（sǐ）风云君了……
而根据印（yìn）纪传媒（méi）历史（shǐ）沿革，2010年7月，仅（jǐn）25的张彬较肖文革还要早（zǎo）4个月入股印纪传媒（méi），在8月份（fèn），在肖文革还未进入前（qián），这位年（nián）轻的帅哥就将（jiāng）现（xiàn）上市主（zhǔ）体由东阳佳映更名为印纪传媒。而（ér）且，直至2014年借壳之前其长期任职于北京公交（jiāo）集团，之后便（biàn）一直在印纪传媒担任监（jiān）事一职。
这位除肖文（wén）革之外（wài）的第二（èr）大股东，怎么就没（méi）弄个董事（shì）职（zhí）位（wèi）呢？亦或是这背后有什（shí）么隐情吗？
要么，风（fēng）云君就大胆地猜测一把，美国国（guó）籍的吴冰董事长与之或许有什（shí）么关（guān）联？
三、停牌逃难记
文（wén）章开头风云君提到（dào），印纪传（chuán）媒使用了停牌（pái）大法（fǎ）。
其实自2017年（nián）起（qǐ），为减少（shǎo）交易所工作人员的工（gōng）作量，印纪（jì）传媒每（měi）年（nián）都有半年的休息时间。
2017年4月17日，在公（gōng）司股（gǔ）价经历（lì）三个跌停之后（hòu），印纪传媒公布了因重大事项停牌的公告（gào），一（yī）晃半年，10月27日公司公告筹划了半年的重大资（zī）产重组事（shì）项终止了！
不过伴随着停牌期间的高送（转），公司股价（jià）在经历了一个跌（diē）停后（hòu）就趋于（yú）了（le）平（píng）稳。
停牌大法立竿（gān）见影，颇有成效！
2018年2月1日，就在公（gōng）司公布了权（quán）益变动报（bào）告书，将肖文（wén）革所持有部分股份转让给安信信托后，公司股价（jià）应声跌停，收盘12.09元/股。
马上，公司又（yòu）发布停（tíng）牌公告（公司的（de）意（yì）思（sī）是，咱家（jiā）的股票就不能跌？一跌就停牌？），称肖文革及印纪华城部分质押（yā）股权已触及平仓线！
之后肖文（wén）革通过补充质（zhì）押的（de）方式（shì）暂时躲过此劫，同时（shí）公（gōng）司发布重大资产重组公告，继续停（tíng）牌（pái）！
这一停牌又是五个月（yuè），悠哉悠哉，任你（nǐ）外面（miàn）风吹雨打，我自岿然不动。
有了上次的教（jiāo）训，深交（jiāo）所这次也是急呀，一封又一封的（de）关注函发着（zhe），电话打（dǎ）着，终于，公（gōng）司在（zài）7月发布公告，再次“终止”了重大资产重组——或者说可（kě）能根本就（jiù）没有（yǒu）重大（dà）资产重组事项！
于是乎（hū）有（yǒu）了文章开头提到的（de）跌跌不休事项（xiàng）。
四、财务分析
1、精准达标的业绩（jì）承诺
2018年8月2日，印纪传媒公（gōng）布了2018年度半年报，营业收（shōu）入（rù）同比下降49.36%，仅为上（shàng）年全年的17.85%；净利润同比下降93.57%，仅（jǐn）为上年全年的2.22%；扣（kòu）非净利润则直（zhí）接由上（shàng）年全年的7.16亿元，变为亏损（sǔn）近（jìn）5,000万元！
借（jiè）壳上市以后，印纪传媒营业收入并未出现（xiàn）增长（zhǎng），2015年、2017年营业收入甚（shèn）至（zhì）均低于上一年，但持续走高（gāo）的毛利率使印纪传媒利（lì）润稳步增长，直至2018年收入（rù）、利润均大幅（fú）骤减。
再对比上市之前，2012年（nián）、2013年收入（rù）及（jí）利润基本（běn）持平（píng），上市当（dāng）年2014年却一下突飞猛进，不禁（jìn）让人质疑上市以后业绩数据的真实性水平。
对比（bǐ）业（yè）绩（jì）承诺完成情况（kuàng）如（rú）下表所示，如此精准（zhǔn）的（de）完成业绩承诺（nuò），公（gōng）司想必也（yě）是花费了一番（fān）力气的，哪怕（pà）再延伸一年，业绩承诺都（dōu）不能达（dá）标！
——当然，也不能这么说，要业绩承诺是15-17年（nián）的话，相信上市公司也是会想（xiǎng）方设法达标的。
2、滚（gǔn）雪球般的应收账（zhàng）款
利润越来越（yuè）多，回款能（néng）力（lì）却越来（lái）越弱。
2011年（nián）至2018年上半年（nián）印纪传媒应收账款周转情况如下图所示（shì）：
截止（zhǐ）至2018年6月30日（rì），账面应收账款余（yú）额（é）为21.43亿元。
按账龄列（liè）示，则会发现长账（zhàng）龄应收账款余额逐年增加，且2017年第一次出现三年以上应收账款，按发生（shēng）时间推（tuī）算发（fā）生年份为2014年，也就是业绩对（duì）赌第一年（nián）。
2014年（nián）当年（nián）应收账款前五（wǔ）名中（zhōng），除广告客户一汽外，其余为西安金（jīn）海洋文化影（yǐng）视广告有限公司和北京盛（shèng）世今（jīn）鸣广告有限公司。
西安金海洋影视广告有限公司工商查询结果：
北京盛世今鸣广告有限公司工商信息查询结果：
而（ér）资产重组当时独立财务报告（gào）曾表示（shì），公司客户（hù）主要为（wéi）世界500强（qiáng）企业（yè）及（jí）国内外知名企业（yè），2013年底应收账款前五名（míng）则全部是一汽大（dà）众、一汽马自达（dá）等汽车客（kè）车。
风云君认为，2014年西安金海洋影视广告有限（xiàn）公司及北京盛世今鸣广告有（yǒu）限（xiàn）公（gōng）司交易的真（zhēn）实性存在较大的不确定性（xìng）。
2015年、2016年应收账（zhàng）款前五名（míng）中除汽车客（kè）户外主要为影视公司（sī），回（huí）款同样（yàng）较为缓慢。
2017年起（qǐ）印纪传媒（méi）就不再公布前五名客户信息及应收账款信息。
3、存货减（jiǎn）值计提不充分
2016年，印（yìn）纪（jì）传媒存货价值较上（shàng）年增加200.58%，主要（yào）为（wéi）影视（shì）剧存货，2017年起，虽存货总价值变化不大，但存货（huò）结构发生了较大变化，库存（cún）商品占比明显增加。
对比公（gōng）司近几年披露的影（yǐng）视栏目存（cún）货，风云君发现（xiàn）不（bú）乏（fá）早已制作完成但迟迟（chí）未播（bō）出的（de）电视（shì）剧，如存货价值为3860.71万元的《二毛驴从军记》，但公司对此并（bìng）未计提减（jiǎn）值准（zhǔn）备（bèi）。
4、诡（guǐ）异的其他应收款（kuǎn）
2018年6月30日印纪（jì）传媒其他应收款和其他应付款（kuǎn）明细如下图所示，其中其他应收款中的对外借出款项全部（bù）发生于2017年。
风云君实在是有点不解了，一方面欠债银行1个亿（yì），发行债券筹款近4个亿（yì），对（duì）外还借款（kuǎn）4,428万（wàn），2017年披露各种延期付款的诉讼涉（shè）案（àn）金额1,274万元，为什么（me）还要借出四千多万呢？
5、激增的（de）预（yù）付款（kuǎn）
2014年起印纪传媒（méi）预付款（kuǎn）项变化如下（xià）图（tú）所示，截止至2018年（nián）6月30日已达8.53亿元。根（gēn）据公（gōng）司披露，预付款主要（yào）为预（yù）付电视剧制作投资款（kuǎn），其（qí）中一年（nián）以上金（jīn）额（é）为2.27亿元。
结（jié）束语
除上述事项外，风云君再为各位（wèi）看官们（men）简单列示以下几个小插曲：
1、2018年6月27日，公司（sī）发布了变（biàn）更应收款项会计估计的公告。公司应收款项现状咱们也看到了，变更无外乎是对（duì）长账龄的应收款（kuǎn）少计提点（diǎn）坏账准备。以2017年为基数测算，将（jiāng）增（zēng）加净利润7458万元。
然而，刚过一个月，7月就取消了，理（lǐ）由是“经交易所（suǒ）问询（xún）后，公司还是（shì）觉得变更前的更合理”。
想想（xiǎng）也（yě）真是个笑话，这（zhè）要没个专业（yè）点的财（cái）务总（zǒng）监（jiān），还（hái）真（zhēn）不禁问！
2、2018年7月6日，公（gōng）司公告，拟购买股东肖文革名下房产（chǎn）作（zuò）为公司办公场所，评（píng）估价值（zhí）6600万元（yuán）。同样的，一番问询后终（zhōng）止了（le）。另，该房产其实一（yī）直由印纪（jì）传媒向肖文革租赁作为办公场所，年租（zū）金1015.55 万元！
3、2018年（nián）停牌半年之久筹（chóu）划的重（chóng）大资产重组虽（suī）与（yǔ）标的公司因未达成（chéng）一致没（méi）完成，但（dàn）已支付投资保证（zhèng）金2.5亿元（yuán），而拟（nǐ）收购对象镜尚传（chuán）媒（méi）2017年度未经审计（jì）的营业收入（rù） 1.16亿（yì）元（yuán）、净利润0.53 亿元、总资产（chǎn） 2.73亿元、净资产 1.17亿（yì）元。
另外，根据8月10日的最新公告，又有（yǒu）一（yī）名董事离（lí）职了（le）。